oss 150 kroner!
Forrige uke nådde råoljeprisene i Asia en ny topp på 125 dollar per fat, etter rapporter om at USA vurderte militæraksjon mot Iran for å bryte fastlåste fredssamtaler. Den globale gjennomsnittlige oljeprisen nådde også 113 dollar per fat, det høyeste siden nedgangen etter COVID-pandemien i 2022.
Av Michael Roberts.
Til slutt trakk Trump seg (foreløpig) tilbake fra den trusselen og sa at «fredssamtaler» fortsatt var i gang. Men han hevdet at USA vil opprettholde sin marineblokade inntil en «atomavtale» er nådd, noe som ytterligere svekker utsiktene for en fredelig løsning.
Oljeprisene falt litt, men holdt seg godt over 100 dollar per fat da krigen gikk inn i sin tredje måned. Hormuzstredet er fortsatt blokkert, og nesten ingen skip kan passere gjennom det.
Det virkelige problemet for verdensøkonomien nå er den uunngåelige globale mangelen på essensielle varer, ikke bare olje, men også oljeprodukter som luftdrivstoff og en hel rekke råvarer som trengs for å opprettholde landbruks- og industriproduksjonen gjennom dette året. Allerede viser amerikanske oljelagerdata bratte nedganger i råolje- og drivstofflagre.
Økonomer i JPMorgan regner med at de globale oljelagrene vil nå det operasjonelle gulvet innen september. «Operasjonsgulvet» er minimumsnivået som trengs for å holde den globale oljeproduksjonen i gang. Under dette gulvet mister rørledningene trykk, terminalene stenger og raffineriene går ut av drift.
Verdensbanken publiserte sin siste rapport om råvareutsikter, og den er alarmerende lesning for verdensøkonomien, spesielt for de fattigste landene og deres befolkning. Energiprisene forventes å stige med 24% i år til det høyeste nivået siden Russlands invasjon av Ukraina i 2022. De samlede råvareprisene forventes å stige med 16% i 2026, drevet av skyhøye energi- og gjødselpriser og rekordhøye priser på flere viktige metaller.
Angrep på energiinfrastruktur og forstyrrelser i skipsfarten i Hormuzstredet, som håndterer omtrent 35% av den globale sjøbaserte råoljehandelen, har utløst det største oljeforsyningssjokket som er registrert, med en innledende reduksjon i den globale oljeforsyningen på omtrent 10 millioner fat per dag. Selv etter å ha moderert seg fra den nylige toppen, er Brent-oljeprisene fortsatt mer enn 50% høyere i midten av april enn de var ved starten av året. Brent-olje forventes å ligge på gjennomsnittlig 86 dollar per fat i 2026, en kraftig økning fra 69 dollar per fat i 2025 (og denne prognosen ble laget før den siste økningen i råoljeprisen og forutsetter at de mest akutte forstyrrelsene slutter i mai, og at skipsfarten gjennom Hormuzstredet gradvis går tilbake til nivåene før krigen innen slutten av 2026).
Indermit Gill, sjeføkonom i Verdensbankgruppen, konkluderte med at: «Krigen rammer den globale økonomien i kumulative bølger: først gjennom høyere energipriser, deretter høyere matpriser, og til slutt høyere inflasjon, som vil presse opp renten og gjøre gjeld enda dyrere». Han gikk videre: «De fattigste menneskene, som bruker den største andelen av inntekten sin på mat og drivstoff, vil bli hardest rammet, i likhet med utviklingsøkonomier som allerede sliter med tunge gjeldsbyrder. Alt dette er en påminnelse om en barsk sannhet: krig er utvikling i revers».
Stigende råvarepriser forårsaket av disse sjokkene vil øke inflasjonen og ødelegge økonomisk vekst over hele verden. I utviklingsøkonomier anslås det nå at inflasjonen vil være i gjennomsnitt 5,1% i 2026 under Verdensbankens «grunnlinje»-forutsetninger – et helt prosentpoeng høyere enn forventet før krigen og en økning fra 4,7% i fjor. Veksten i utviklingsøkonomier vil også forverres ettersom høyere priser på nødvendigheter tynger inntektene, og eksporten fra Midtøsten står overfor kraftige begrensninger. Utviklingsøkonomier forventes å vokse med 3,6% i 2026, en nedjustering på 0,4 prosentpoeng siden januar. Økonomier som er direkte berørt av konflikten vil bli hardest rammet, og 70% av råvareimportører og mer enn 60% av råvareeksportører over hele verden vil se svakere vekst.
Avgjørende er det at disse effektene smitter over på andre viktige råvaremarkeder, med en innvirkning som er omtrent 50% større enn under normale markedsforhold. Ifølge Verdensbanken fører en oljeprisøkning på 10% utløst av et geopolitisk tilbudsjokk til at naturgassprisøkningene når en topp på rundt 7% og gjødselprisøkningene når en topp på over 5%.
Dette vil slå ut i prisene i butikkene og husholdningenes regninger over hele verden. Gjødselsjokket er allerede i gang. Fallet i avlingene vil komme til høsten. Hvis gjødselprisene stiger fra omtrent 300–350 dollar per tonn til rundt 900–1000 dollar og forblir høye, kan de globale matprisene øke med 60–100%, noe som presser opptil 100 millioner flere mennesker ut i underernæring – en langt større innvirkning enn forstyrrelser i kornhandelen alene.
Som jeg har argumentert for i tidligere innlegg, hadde stagflasjon (dvs. avtagende reell BNP-vekst og økende inflasjon) allerede oppstått lenge før Iran-konflikten brøt ut. Krigen har bare akselerert denne prosessen – de store økonomiene er som en saks; den nederste delen (veksten) faller ytterligere, mens den øvre delen (prisene) stiger raskere – så gapet mellom delene øker.
Den amerikanske forbrukerinflasjonen (PCE-indeksen) nådde 3,6% fra år til år i april. PCE-inflasjonen har økt jevnt de siste 10 månedene, og energiprisstigningen vil nå forsterkes i de kommende månedene. Så selv USA står overfor stagflasjon.
Trumps fortsatte tollutbrudd øker bare inflasjonspresset. Den amerikanske sentralbanken (Federal Reserve) regner med at tollsatser har resultert i et «nesten fullstendig gjennomslag på konsumprisene, noe som bidrar med omtrent 0,8 prosentpoeng til kjerneprisinflasjonen og forklarer den overskytende inflasjonen i kjernevarer».
Gitt det stagflatoriske økonomiske miljøet som er forsterket av Iran-krigen og økningen i energi- og råvarepriser, står sentralbankene i et dilemma – heve eller kutte renten? Så langt har de bestemt seg for å ikke gjøre noen av delene.
Forrige uke holdt den amerikanske sentralbanken (Fed) sin føderale styringsrente uendret på målintervallet 3,5–3,75% for tredje møte på rad. Men avgjørelsen var ikke enstemmig, da sentralbanksjef Miran (Trumps mann i styret) stemte for å senke renten med 25 basispunkter, og tre andre medlemmer protesterte mot formuleringen i uttalelsen som antydet at sentralbanken etter hvert ville gjenoppta rentekutt. Avstemningen med 8 mot 4 markerte første gang siden oktober 1992 at fire tjenestemenn var uenige i en FOMC-avgjørelse. Denne splittelsen føyer seg inn i en lignende splittelse blant Bank of Japan tidligere i uken, da styremedlemmene holdt den kortsiktige styringsrenten på 0,75% på møtet i april 2026 (det høyeste nivået siden september 1995). Men tre styremedlemmer i banken stemte for en renteøkning.
I eurosonen er stagflasjon allerede bekreftet. Eurosonens reelle BNP økte med bare 0,1% fra forrige kvartal i første kvartal 2026, slik at den årlige reelle BNP-veksten avtok til bare 0,8%, den laveste vekstraten siden 2022. Likevel klatret den årlige inflasjonen i eurosonen til 3% i april 2026, den høyeste siden september 2023. Energikostnadene steg med 10,9%, den mest siden februar 2023. Den europeiske sentralbanken ble sittende i dilemma om hvorvidt de skulle heve eller redusere renten. Den bestemte seg for å ikke gjøre noe og holdt renten uendret.
Innenfor eurosonen er Frankrike i dyp stagflasjon. Det reelle BNP-nivået stoppet opp fra kvartal til kvartal i første kvartal 2026, noe som var den svakeste utviklingen på fem kvartaler, og husholdningenes forbruk og investeringer gikk ned, og eksporten falt kraftig.
I Storbritannia regner Bank of England med at inflasjonen i sitt «verste scenario», som nå ser stadig mer sannsynlig ut, kan nå 6,2% innen starten av 2027! Matprisene kan stige med 6–7% innen utgangen av året. Dette kan føre til betydelige økninger i Bank of Englands basisrente ettersom sentralbanken prøver å «kontrollere» inflasjonen.
Gjennomsnittlige realinntekter i Storbritannia vil falle (lavinntektshusholdninger vil lide mest, som vanlig), og økonomien vil stagnere. Arbeidsledigheten vil øke ettersom mat- og restaurantbransjen ser en reduksjon i etterspørselen og blir tvunget til å si opp folk.
Globalt sett, hvis konflikten varer mye lenger, vil økende inflasjon bli ledsaget av fallende økonomisk vekst og sannsynligheten for at selv noen av de store økonomiene kan gli inn i en fullstendig nedgangsperiode. Stagflasjon er her nå, men «nedgangsperioden» er i horisonten.
Krigen vil også forsterke det økende gapet mellom den rike eliten og resten av oss. I USA kalles dette gapet en «K-formet» økonomi, det vil si at de bedre stilte blir rikere og de dårligst stilte blir fattigere.
En ny rapport fra Oxfam viser at ulikhetsgapet i global lønn har økt dramatisk gjennom 2020-tallet. Justert for inflasjon falt den globale arbeidstakerlønnen med 12% mellom 2019 og 2025, tilsvarende 108 dager med gratis arbeid i den perioden. Til sammenligning økte administrerende direktørers (CEO) «kompensasjon» med 54% mellom 2019 og 2025. Administrerende direktørers lønn økte 20 ganger raskere enn gjennomsnittlig arbeidstakerlønn rundt om i verden i 2025.
Fire av verdens største selskaper – Blackstone, Broadcom, Goldman Sachs og Microsoft – betalte sine toppledere mer enn 100 millioner dollar hver i 2025. Utbetalingene plasserer disse sjefene blant de med høyest inntekt globalt, med de 10 fremste topplederne som til sammen tok med seg mer enn 1 milliard dollar i fjor. En gjennomsnittlig toppleder mottok 8,4 millioner dollar i total kompensasjon i 2025, sammenlignet med 7,6 millioner dollar i 2024.
Oxfam-analysen fant også at milliardærer fikk utbetalt 2500 dollar i sekundet i utbytte i 2025, ifølge investeringsporteføljene til mer enn 1000 milliardærer. For hver andre time i 2025 mottok den gjennomsnittlige milliardæren mer i utbytte enn den gjennomsnittlige arbeideren tjente i årslønn. Milliardærenes formue nådde et rekordhøyt nivå i 2026, der de rikeste økte med 4 billioner dollar de siste 12 månedene, en økning på 13,2% fra 2025.
Ulikheten i USA var verre enn det globale gjennomsnittet, med administrerende direktørers lønn som økte 20,4 ganger raskere enn arbeidernes lønn i 2025. For 384 administrerende direktører i S&P 500 hvor data om administrerende direktørers lønn var tilgjengelig, økte lønnen med 25% fra 2024 til 2025, mens gjennomsnittlig timelønn for arbeidere i private selskaper bare økte med 1,3% i samme periode.
Arbeidskraftens andel av BNP er et mål på hvor mye økonomisk verdi som går til arbeiderne. Globalt har arbeidskraftens andel av BNP sunket med 0,4 prosentpoeng siden 2019. Hvis arbeidskraftens andel hadde holdt seg på 2019-nivået, ville arbeiderne ha hatt det 469 milliarder dollar bedre i 2025. Siden 2019 har produktiviteten økt med 9%, mens reallønningene har falt med 12%.
Andelen av USAs nasjonalinntekt som går til kapital har skutt i været i det 21. århundre .
Kilde: John G. Fernald, «En kvartalsvis, utnyttelsesjustert serie om total faktorproduktivitet». FRBSF Working Paper 2012–19. Mine beregninger.
Dette er nettopp grunnen til at det amerikanske aksjemarkedet fortsetter å blomstre til tross for den intensiverte krisen i de produktive sektorene av økonomien globalt. I april hadde amerikanske aksjer sin største oppgang siden koronaviruspandemien, ettersom sterke resultater og planer om ytterligere enorme utgifter til AI overtalte investorer til å legge bekymringene over konsekvensene av krigen mellom USA og Iran bak seg.
Oppgangen skyldtes nesten utelukkende teknologiaksjer. Investorer satset mer på amerikanske teknologiaksjer etter hvert som analytikerne reviderte sine profittprognoser til nye høyder. Som det har blitt sagt tidligere, er den amerikanske økonomien en stor satsning på AI. Investorer satser på at kraftige investeringer i AI-infrastruktur fra en håndfull selskaper i Silicon Valley vil støtte økonomisk vekst. Og AI-investeringsboomen viser ingen tegn til å avta. De fire store «hyperskalererne», som inkluderer Amazon, Meta, Microsoft og Googles morselskap Alphabet, forventer til sammen å bruke 77 prosent mer på kapitalutgifter enn rekordhøye 410 milliarder dollar i fjor, til svimlende 725 milliarder dollar.
Vil AI bidra til å skape et markant skifte i arbeidsproduktiviteten i USA som vil overvinne det nedadgående presset på økonomiene og på kapitalens lønnsomhet i de store økonomiene? Så langt er det lite tegn til noen produktivitetsøkning. Produktivitetsekspert Carl Frey regner med at de som promoterer AI ville være heldige om de så teknologiens innvirkning på produksjonen per time matche selv den kortvarige økningen på 1990- og 2000-tallet.
Det koster rundt 30 millioner dollar i AI-maskinvare) og 14 millioner dollar per megawatt datasenterkapasitet. Datasentre ser ut til å ta alt fra ett til tre år, avhengig av størrelsen. Av de 114 GW med datasentre som angivelig skal bygges innen utgangen av 2028, er bare 15,2 GW under bygging på noen måte. Som et resultat starter hvert AI-datasenter millioner av dollar i hullet, og selv med seks år lange avskrivningsplaner tar det år å betale ned. Open AI regner med at de vil tjene 673 milliarder dollar innen utgangen av 2030, men de bruker 852 milliarder dollar i kontanter hentet fra lån og kontrakter for å komme dit. Samtidig tilbyr konkurrerende AI-selskaper, hovedsakelig i Kina, AI-maskiner med åpen kildekode som dramatisk underbyr prisene som amerikanske firmaer tar.
Mange investorer i såkalt «privat kreditt» (ikke-bankkredittfond) som har investert i AI krever pengene sine tilbake. Hvis sentralbanker bestemmer seg for å heve renten på lån for å prøve å kontrollere den økende inflasjonen, kan det utløse mislighold i bedrifter og et press på private långivere. Så det er fortsatt uklart om AI vil lykkes med å øke produktiviteten og levere tilstrekkelig profitt før investeringsboblen sprekker.
Og så har vi kostnadene ved Iran-krigen. Denne krigen koster den amerikanske staten over 1 milliard dollar per dag. Trump-administrasjonen har allerede økt «forsvars»-budsjettet dramatisk til over 1 billion dollar i året, men selv etter bare noen få uker bruker krigen opp en betydelig del av tilgjengelig våpen og logistikk. Dette presser det som kreves for å fortsette Ukraina-krigen som et resultat. Ukrainas president Zelenskyj klager allerede over mangelen på finansiering og våpen han trenger for å opprettholde frontlinjen mot russerne.
Globale militærutgifter nådde rekordhøye 2,9 billioner dollar i 2025, noe som markerer 11 år på rad med vekst, ettersom stormakter som USA, Kina og Russland øker budsjettene. Europa øker også budsjettene som svar på krigen i Ukraina.
Kilde: SIPRI
Trump-administrasjonen ber nå den amerikanske kongressen om en 50 % økning i amerikanske forsvarsutgifter for det neste året, til 1,5 billioner dollar. I Europa og Japan er det også ventet at «forsvars»-utgiftene vil øke kraftig. Dette vil øke den allerede rekordhøye offentlige gjelden i USA og andre steder, og øke byrden med å betjene denne gjelden gjennom kutt i offentlige utgifter og økende rentekostnader – flere våpen, mindre smør, flere våpen, mindre drivstoff, flere våpen, mindre mat.
Denne artikkelen ble publisert på bloggen til Michael Roberts:
