oss 150 kroner!
Den amerikanske intervensjonen for å støtte opp yenen handler ikke bare om Japan, men om en krise i dollarsystemet. Washington ønsker ikke at land skal selge statsobligasjoner, ettersom den globale dedollariseringen øker.
Den amerikanske regjeringen reddet Japan i stillhet i august i år.
Det amerikanske finansdepartementet intervenerte i valutamarkedet for å støtte opp om Japans valuta, yenen. Det var første gang Washington hadde gjort dette siden 1998 , da store deler av Øst- og Sørøst-Asia sto overfor en dyp finanskrise.
Denne hendelsen er symptomatisk for en ny, saktegående krise som utfolder seg i dag, ikke bare i Japan, men i det internasjonale finanssystemet sentrert rundt den amerikanske dollaren.
Det gjenspeiler de voksende sprekkene i dollarsystemet, og den gradvise nedgangen i global dollardominans.
Det amerikanske finansdepartementet griper inn for å støtte opp om den japanske yenen.
Bloomberg bemerket at det amerikanske finansdepartementets valutaintervensjon var en «uvanlig operasjon».
Den overfladiske, lettfattelige forklaringen på hvorfor Washington handlet var ganske enkelt at Japan er en nær amerikansk alliert, og at valutaen har svekket seg betydelig mot den amerikanske dollaren, noe som bekymrer Tokyo.
I januar 2021 kunne én amerikansk dollar kjøpe omtrent 100 yen. I juli 2026 kunne én dollar kjøpe mer enn 160 yen.
Det er imidlertid ikke hovedårsaken til denne valutaintervensjonen.
Med henvisning til Japan erklærte den amerikanske finansministeren Scott Bessent: «Vi vil gjøre hva som helst for å støtte dem på en måte som hjelper den amerikanske økonomien, den amerikanske skattebetaleren, med å stabilisere den globale økonomien».
Da Bessent sa «globaløkonomien», mente han egentlig det dollarbaserte internasjonale finanssystemet, som han er satt til å opprettholde.
Det er verdt å understreke at Bessent er en tidligere hedgefondforvalter fra Wall Street. Han jobbet i årevis med milliardæroligarken George Soros, som spesialiserte seg i valutaspekulasjon. Sammen «knekte de Bank of England» ved å shorte det britiske pundet i en handel som ga Soros mer enn 1 milliard dollar.
Bessent er en del av en klasse ekstremt rike plutokrater. Hvor mye rikdom han har er uklart. Han har blitt rapportert å være milliardær, selv om dette har vært omstridt. Som et minimum har han en formue på hundrevis av millioner dollar.
Uansett er poenget at Bessent har en egen økonomisk interesse i å støtte opp om det dollarbaserte finanssystemet som har beriket oligarker som ham. Og Japan har bidratt til å opprettholde dette systemet.
Japans spesielle rolle i det amerikanske imperiet
Japan spiller en spesiell rolle i det amerikanske imperiet.
Først og fremst har Japan flere amerikanske baser enn noe annet land.
USA har omtrent 750 militærbaser og andre installasjoner over hele verden.
Japan alene er vertskap for 120, hvor mer enn 50.000 amerikanske soldater er permanent stasjonert.
Japan har vært okkupert av det amerikanske imperiet i over 80 år, siden slutten av andre verdenskrig.
Det keiserlige arrangementet har fortsatt fordi japanske bedriftseliter drar nytte av den amerikanske okkupasjonen. Japan har i hovedsak vært en ettpartistat siden 1955, styrt nesten utelukkende av det høyreorienterte, pro-bedrifts-, pro-amerikanske Liberal Democratic Party (LDP), i det som er kjent som 1955-systemet.
Det perfekte symbolet på Japans underordning kom i juli, da landet feiret 250-årsjubileet for grunnleggelsen av USA, med et droneshow med Donald Trump sammen med Japans ultrakonservative statsminister Sanae Takaichi.
Japans status som en nær amerikansk militær og politisk alliert er allment kjent.
Det som er mindre allment kjent er den sentrale rollen Japan spiller i å opprettholde det globale dollarsystemet.
Japans spesielle rolle i det globale dollarsystemet
Japan tilbyr en annen viktig tjeneste for det amerikanske imperiet: Landet fungerer som den største utenlandske innehaveren av statsobligasjoner (dvs. amerikanske obligasjoner, amerikansk statsgjeld).
Med andre ord låner Japan ut mer penger til USA enn noe annet land.
I flere tiår har Japan opprettholdt et massivt overskudd på driftsbalansen. Ved å følge en investeringsdrevet, eksportorientert modell etablerte landet seg som et produksjonskraftverk, spesialisert på avansert teknologi og solgt høykvalitetsprodukter til kunder over hele verden.
Hva har Japan gjort med det enorme overskuddet generert av sin høyteknologiske produksjonssektor? De har resirkulert mye av det til eiendeler i amerikanske dollar – spesielt statsobligasjoner.
Japan fortsatte til og med å kjøpe amerikansk statsgjeld på 2010-tallet, da rentene var ekstremt lave, og realavkastningen ofte var negativ (ettersom amerikanske renter i utgangspunktet var null, under inflasjonen, og Federal Reserve drev med kvantitative lettelser).
Tokyo fortsatte å konvertere overskuddet sitt til statsobligasjoner, ikke bare fordi de møtte politisk press fra Washington (noe som absolutt var en faktor), men også fordi produksjonssektoren drar nytte av en undervurdert yen, noe som gjør eksporten mer konkurransedyktig (spesielt i en tid hvor de frykter økende konkurranse fra Kina).
Per februar 2026 eide Japan omtrent 1,24 billioner dollar (1 239 300 000 000 dollar) i statsobligasjoner.
Det er slående å kontrastere Japans statsobligasjoner med de i Fastlands-Kina.
Beijing har jevnt og trutt redusert sine nettoinvesteringer i amerikansk statsgjeld i over et tiår. Beholdningen av amerikanske statsobligasjoner nådde en topp på over 1,3 billioner dollar i 2014.
Per 2026 eier Kina nå mindre enn 700 milliarder dollar, og beholdningene krymper år for år, ettersom Beijing jevnt og trutt dedollariserer – på grunn av at Washington bruker dollaren som våpen.
Dysfunksjon i det amerikanske statsobligasjonsmarkedet og energikrisen i Irankrigen
Japan har vært den største innehaveren av amerikanske statsobligasjoner i årevis. De siste månedene har landet imidlertid redusert beholdningen sin.
Hvorfor var dette tilfellet? I slutten av februar startet Donald Trump-administrasjonen en uprovosert angrepskrig mot Iran. Dette utløste en global energikrise som har skadet øst- og sørøstasiatiske økonomier alvorlig.
Japan er nesten utelukkende avhengig av import av olje, og får 95% av råoljen sin fra Vest-Asia (det såkalte Midtøsten), hvorav omtrent 70% går gjennom Hormuzstredet, som Iran stengte som svar på USAs angrepskrig.
Skyhøye energipriser legger ytterligere press nedover på yenen, noe som tvang Bank of Japan til å gripe inn.
I de påfølgende månedene reduserte Tokyo noen av sine statsobligasjoner, og intervenerte i valutamarkedet (ved å selge statsobligasjoner for å få dollar, og bruke disse dollarene til å kjøpe tilbake sin egen valuta).
Innen juli hadde Japans beholdninger falt til under 1,12 billioner dollar (1.116.700.000.000 dollar). Dette betyr at Tokyos nettobeholdninger falt med mer enn 100 milliarder dollar på bare fire måneder. Japan solgte tydeligvis mange amerikanske statsobligasjoner.
Dette har plaget Washington, fordi avkastningen på amerikanske statsobligasjoner har steget jevnt i seks år, siden inflasjonskrisen som fulgte forstyrrelsene i forsyningskjeden under Covid-19-pandemien.
Den amerikanske regjeringen er spesielt bekymret over den gjenstridig høye 10-årige statsobligasjonsrenten, som brukes som referanse for andre renter i økonomien (som selskapsobligasjoner, boliglån, billån, studielån osv.).
Dette er grunnen til at det amerikanske finansdepartementet, bare noen få uker etter den uvanlige valutaintervensjonen for å støtte yenen, kunngjorde at de «øker, med minst det dobbelte, størrelsen på likviditetsstøttende tilbakekjøpsoperasjoner for lengre nominelle kupongpapirer (10- til 20-årssektoren og 20- til 30-årssektoren)».
Med andre ord utsteder det amerikanske finansdepartementet kortsiktig gjeld for å kjøpe tilbake sin egen langsiktige gjeld, i et forsøk på å holde den lange enden av rentekurven under kontroll.
Dette er ganske ironisk, gitt at Scott Bessent kritiserte Joe Bidens finansminister, Janet Yellen, hardt fordi hun stort sett utstedte kortsiktige gjeldspapirer (kjent som veksler). Tanken var at ved å redusere tilbudet av langsiktige verdipapirer kunne finansdepartementet avlaste det oppadgående presset på avkastningen.
Men siden Bessent erstattet Yellen, har han gjort akkurat det samme, og utstedt overveldende i den korte enden av kurven.
I juli i år utstedte Finansdepartementet veksler (kortsiktige verdipapirer med løpetid på opptil ett år) for 2,57 billioner dollar, sammenlignet med gjeldsbrev (verdipapirer med løpetid på to til ti år) for 310,3 milliarder dollar og obligasjoner (med løpetid på 20 til 30 år) for bare 37,3 milliarder dollar.
Det betyr at 86,4 % av de nesten 3 billioner dollar i verdipapirer som ble utstedt i juli var veksler (kortsiktige verdipapirer), sammenlignet med 10,4 % for gjeldsbrev (mellomlangsiktige) og bare 1,3 % for obligasjoner (langsiktige).
Fra petrodollaren til hedgefonddollaren
Utenlandske myndigheter holdt amerikanske statsobligasjoner for 3,78 billioner dollar per juni i år. De aller fleste av dette (mer enn 90 %) består av gjeldsbrev og obligasjoner – det vil si verdipapirer med lengre løpetid, fra ett til 30 år.
Washington ønsker at utenlandske regjeringer skal fortsette å kjøpe amerikanske verdipapirer med lang løpetid, men de ønsker ikke at de skal selges, fordi det ville øke det oppadgående presset på statsobligasjonsrentene, på et tidspunkt hvor de fortsatt er insisterende høye.
Problemet er at utenlandske regjeringer er mindre og mindre interessert i å holde amerikanske statsobligasjoner – nettopp i det øyeblikket utstedelsen av statsobligasjoner eksploderer, fordi amerikansk gjeld øker så raskt, med føderale underskudd som konsekvent ligger på omtrent 6% av BNP.
Andelen statsobligasjoner som eies av utenlandske statsobligasjoner har ligget på rundt 32–33% siden Covid-19-pandemien. Dette er en sterk nedgang fra mer enn 45% tidlig på 2010-tallet.
I mellomtiden har utenlandske offisielle (dvs. regjeringens) beholdninger av amerikanske statsobligasjoner holdt seg statiske de siste årene, selv om utstedelsen har økt betydelig.
En viktig årsak til dette er økende frykt for at amerikanske dollar blir et våpen. Mange utenlandske sentralbanker er redde for at statsobligasjonene deres kan bli beslaglagt hvis regjeringene deres gjør noe Washington ikke liker.
Beslutningen fra USA og europeiske land i 2022 om å beslaglegge Russlands beholdninger på omtrent 300 milliarder dollar i dollar- og euro-denominerte eiendeler var en vekker, og globale sentralbanker har i stedet investert i gull.
Så tilbudet av amerikanske statsobligasjoner har økt jevnt og trutt, mens etterspørselen fra utenlandske myndigheter har falt jevnt og trutt.
Hva har fylt gapet? Utenlandske private investorer, spesielt hedgefond og andre firmaer registrert i finanssentre som City of London eller skattely på karibiske øyer.
I likhet med Japan holder også disse private firmaene oppe det globale dollarsystemet. Det er derfor Adam Tooze har argumentert for at ordningen bør kalles «hedgefondsdollar» eller «milliardærdollar».
Etter at den amerikanske regjeringen frigjorde dollaren fra gull under Nixons sjokk i 1971, presset Washington store oljeprodusenter som Saudi-Arabia til å resirkulere overskuddene sine til amerikanske eiendeler, først og fremst statsobligasjoner, for å støtte opp dollaren. Petrodollaren er fortsatt en viktig pilar i det globale dollarsystemet, men hedgefonddollaren har blitt enda viktigere de siste tiårene, gitt den raske finansialiseringen av vestlige økonomier.
Dette er én av grunnene til at Donald Trump-administrasjonen har deregulert finanssektoren ytterligere, samtidig som den har promotert stablecoins sterkt – fordi utstedere ofte bruker statsobligasjoner til å støtte sine stablecoins (eller i det minste hevder å gjøre det).
Dette forklarer hvordan stablecoin-utstedende selskaper , som Tether og Circle, på kort tid har blitt noen av verdens største innehavere av statsobligasjoner, og konkurrerer med store utenlandske regjeringer.
Selv denne økende utenlandske private etterspørselen har imidlertid ikke vært nok til å holde amerikanske renter lave.
Derfor er Washington spesielt bekymret for at utenlandske regjeringer selger sine statsobligasjoner.
Krise i dollarsystemet: USA ønsker ikke at andre land skal selge sine statsobligasjoner
Alt dette viser at det er en voksende krise i hjertet av det dollarbaserte internasjonale finanssystemet.
Dette var nettopp konklusjonen til en av verdens ledende forskere på dollarsystemet, Barry Eichengreen, professor i økonomi ved University of California, Berkeley, og forfatter av boken Exorbitant Privilege: The Rise and Fall of the Dollar and the Future of the International Monetary System .
I en artikkel i Financial Times bemerket Eichengreen at Trump-administrasjonens inngripen for å støtte opp yenen «inneholder urovekkende informasjon om dollaren».
«Budskapet er at den amerikanske finansministeren Scott Bessent & Co. var bekymret for at salg av dollarpapirer for å støtte opp yenen ville legge ytterligere press på den lange enden av det amerikanske statsobligasjonsmarkedet», skrev han.
Denne bekymringen ble dokumentert av Bessents beslutning om å finansiere valutaintervensjonen ikke med dollar, men snarere med euroen som finansdepartementet holdt i sitt valutastabiliseringsfond (ESF).
Med andre ord solgte den amerikanske regjeringen euro for å kjøpe yen i valutamarkedet, fordi den ikke ønsket å selge statsobligasjoner, da det ville øke det oppadgående presset på avkastningen.
Det som var spesielt slående med dette, var at den amerikanske regjeringen solgte sine eurobeholdninger i denne intervensjonen uten å konsultere sine tilsynelatende «allierte» i Europa. Financial Times rapporterte at Den europeiske sentralbanken (ESB) først ble informert etter operasjonen.
Eichengreen, den ledende eksperten på dollarsystemet, kom til følgende konklusjon i Financial Times:
[Disse] bevegelsene er en indikasjon på at dollarens status som reservevaluta ikke er hva den pleide å være . Sentralbanker er vant til å holde valutareserver i dollar fordi markedene for amerikanske statsobligasjoner er likvide. Sentralbanker holder amerikanske statsobligasjoner fordi de fritt kan kjøpes og selges og brukes i intervensjoner. Men ikke nå, i hvert fall ikke i ubegrensede mengder.
…
Konklusjonen er at Washington, i frykt for konsekvensene for de amerikanske finansmarkedene, er motvillig til å se utenlandske sentralbanker bruke sine dollarreserver . Dette forteller oss at dollaren ikke er den attraktive reservevalutaen den en gang var . Når denne beskjeden synker inn, vil andre land doble søket etter mer attraktive og lett anvendelige alternativer . Reservediversifisering har en tendens til å få fart.
Dette er det viktigste budskapet å ta med seg fra den amerikanske regjeringens redningspakke til Japan: Sprekkene i dollarsystemets struktur vokser, ettersom den globale dedollariseringsbevegelsen får fart.
Wall Street drar nytte av yen-carryhandelen
Det er et annet viktig poeng å ta opp angående den amerikanske regjeringens historiske redningspakke til Japan. Det er at det ikke bare er Washington som drar nytte av Japans underordning, men også Wall Street .
Dette er fordi finansselskaper på Wall Street, investorer i USA og over hele Vesten mer generelt, tjener på den depresierende yenen gjennom noe som kalles carry-handel.
Hva er egentlig carry trade? Ideen bak den er veldig enkel: Det er når en investor låner penger i én valuta, som har lav rente, for å kjøpe et aktivum i en annen valuta, som har høyere rente, for å dra nytte av spreaden (differansen).
I flere tiår hadde Japan ekstremt lave renter, noen ganger til og med negative. Så det investorene ville gjøre var å ta opp gjeld denominert i yen, konvertere disse pengene til amerikanske dollar, og deretter kjøpe statsobligasjoner med høyere avkastning, eller amerikanske selskapsaksjer (og dermed bidra til å blåse opp den enorme boblen i det amerikanske aksjemarkedet).
Yen-carryhandelen har vært enormt lønnsom for Wall Street. Og handelen har pågått i årevis, drevet ikke bare av finansmarkedene – det er ikke den «usynlige hånden» – men også fordi de amerikanske og japanske myndighetene har en slags uuttalt avtale der de legger til rette for handelen.
Amerikanske finansielle aktiva, spesielt aksjer i store teknologiselskaper, har fått et stort løft fra yenens carry-trade. Japanske eksportører har også nytt godt av dette, fordi etter hvert som yenen jevnt og trutt svekkes mot dollaren, gjør det produktene deres mer konkurransedyktige internasjonalt.
Dette er et sårt tiltrengt løft i en tid der Japan har problemer med å konkurrere med Kina, ettersom sistnevnte raskt har klatret oppover i den globale verdikjeden og avansert inn i industrier med høyere verdiskaping, noe som spiser opp profittmarginene til japanske selskaper.
Redaksjonen i The Guardian har gjort mye feil, og er vanligvis pro-imperialistisk, pro-amerikansk og pro-atlantisk. Men fordi den ledende britiske avisen er anti-Trump, traff den kritiske analysen av Trump-administrasjonens redningspakke til Japan spikeren på hodet og forklarer den virkelige motivasjonen bak valutaintervensjonen:
Dette er mindre en redning av yenen enn et forsøk fra Scott Bessent, den amerikanske finansministeren, på å bevare en kontantkran som gagner USA. Japans ultrabillige penger har blitt et globalt finansieringsverktøy: bankfolk låner yen, selger dem for dollar og kjøper amerikanske eiendeler med høyere avkastning, særlig teknologiaksjer . Stigende amerikanske aksjemarkeder støtter sikkerhet og investeringer. Japans «carry trade» er en av grunnene til at Wall Street kan få hundrevis av milliarder inn i AI . Forskning tyder på at AI suger opp mer enn 1% av USAs BNP.
Washington ønsker å holde denne kranen åpen, men ikke på bekostning av et kollapsende yen eller salg av amerikanske statsobligasjoner .
Denne avgjørende rollen som yenen spiller som en «kontantkran» for Wall Street gagner også Washington, og opprettholder sin globale makt ved å styrke dollarsystemet.
Sprekkene i fundamentet til dette systemet vokser imidlertid, og den saktegående finanskrisen som utspiller seg i Japan er et symptom på den dype råten i strukturen som er bygget på det.
Denne artikkelen ble publisert av GeoPoliticalEconomy.
